廣匯汽車為什么在A股借殼上市？

    12月5日晚，A股上市公司美羅藥業發布公告，宣告了廣匯汽車突然借殼上市成為既定事實。

    有這樣一句名言：狗咬人不是新聞，人咬狗才是新聞。同樣的句式套在廣匯汽車上可以這樣說：廣匯汽車上市不是新聞，廣匯汽車在A股借殼上市才是大新聞。廣匯汽車，作為國內當前最大的汽車經銷商集團，為什么“淪落”到要借殼上市？為什么在A股、而不是H股借殼上市？一時成為熱點，眾說紛紜。我的看法是：

    從決策過程來看，廣匯汽車既有被動的無奈，也有主動的陽謀；

    從可預期的結果來看，這是一件廣匯汽車不等死、不找死、廣而匯之的大明智之舉。

    廣匯必須上市

    時下的國內車壇，已經進入了變革的前夜：微利微增長已經成為新常態；新政策逐步釋放，尚沒有到達改革的層次；以百家車壇、易車、汽車之家、天貓等為代表的汽車電商迅猛發展，新模式新玩法正在沖擊廠家授權、4S店專賣的既有產業模式。與以上客觀現實形成嚴重不對稱的是，品牌廠家依然高舉高打，堅持高目標高期望；過量的4S店投入市場，大多高標準高投入，這直接形成了大批4S店大面積虧損，廠商矛盾日益尖銳。據悉，2014年將近7成的4S店行將虧損；最近兩天，寶馬中國更是在23個寶馬投資人聯合施壓下舉白旗投降，簽下增加60億元補貼的城下之盟。

    廣匯汽車，作為國內最大的經銷商集團，對于以上宏觀、中觀環境的感知要比小體量經銷商集團來的更猛烈些。惡劣的市場環境，使廣匯汽車的上市變得尤為必要：

    1） 廣匯汽車大多以中端品牌為主，平均單價、單車毛利相對要弱不少；廣匯汽車廣而匯之，安徽、廣西、重慶、四川、山東等大區諸侯割據，高效的執行力一直是廣匯頭疼的事?？梢哉f，無論是品牌盈利能力，還是管理盈利能力，廣匯汽車都不是個中強者。在車壇蕭條的今天，廣匯汽車遭受的沖擊、威脅是顯而易見的。

    2）龐大的既有4S店集群，需要龐大的人力物力，更需要最鮮活的資金血液；圖謀上市的廣匯汽車需要在好區域不斷發展更多的好品牌4S店，籍此鞏固國內汽車流通業老大的龍頭交椅。廣匯汽車資金非常之緊，已經持續了很長時間了。把玩銀行資金只能作為傳統手段之一，對于擁有500多家4S店超大體量的廣匯汽車而言，只是個小池塘，已經遠遠滿足不了廣匯汽車的客觀需要，廣匯汽車需要到股市的大海里面游泳搏擊。

    3）上市已經是中國汽車流通業解決發展、融資的主流手段。先前，與廣匯同等體量的龐大汽車已經在A股上市；中升、永達、亞夏、潤東、元通、新豐泰等一批中小規模的經銷商集團先后在H股、A股上市，均獲得了不同滿意程度的融資規模；國字號背景的國機汽車更是創下了借殼上市的先河。對于國內最大的經銷商集團而言，流落在上市群體之外，是讓人詫異的。

    4）從目前而言，上市至少可以保證投資人資產不虧，并且可以通過股民獲取廣匯汽車所急需的、比較可觀的低成本資金。

    綜上而言，在當前微利微增長大背景下，不上市，廣匯等于等死；上市，廣匯也不見得就是找死。當上市成為必然之選的時候，何時、何地、以何種方式實現最大化上市，就成為了廣匯汽車團隊必須完美回答的問題。

    A股借殼上市成為必然之選

    猶如西天取經，廣匯的上市之路幾經波折。之前，廣匯在H股、A股獨立上市均倍加努力，但均沒有走成功。

    為什么沒有取道H股？香港資本市場，擁有非常健全、敏感的審核監管體系；之前國內多家經銷商集團多多少少存在的假大空作為和上市表現，為國內汽車流通業在香港市場留下了不太好的口碑。例如，河南和諧汽車上市以來長時間的超尋常利潤率，就備受爭議；當前國內汽車市場的疲軟行情，使香港市場對于國內汽車流通領域并不看好；最近新豐泰、潤東的香港上市股價、市值、市盈率，就清晰的反映出香港市場對于國內汽車流通業的綜合印象。據坊間消息，廣匯汽車也曾長時間嘗試香港上市，但均因為市盈率低、市值無法契合期望等等原因作罷。另外一個原因，也不能排除，就是即使廣匯汽車在香港上市了，由于嚴格監管和責任連坐體系的存在，會制約廣匯汽車施展更多資本魔力。因此，H股上市之路沒有走通，就不難理解了。

    為什么沒有取道A股獨立上市呢？相對于香港資本市場“就事論事”的風格不同，國內資本市場在就事論事之外，還要“就人論事”，上A股必須經過證監會對于人、事的雙重審查，周期比較長。廣匯汽車本身就是一個很有故事的企業，之前爆發的“孫廣信35億藝術品注資”就是其中一例。據坊間消息，廣匯汽車H股上市受挫之后，曾堅定的回歸A股上市，頗多周折，但最終無果而終。期間的是非曲直，十分耐人尋味。

    在以上情況下，廣匯汽車在A股借殼上市就顯得非常順理成章了：借殼，減少了獨立上市新開戶的冗長流程和嚴格審查，繞開了有關廣匯往事的圍追堵截；在A股市場，無論借殼過程中，還是借殼過程后，廣匯汽車均獲得了較之H股更好的操作空間，還有隨后一定會緊跟發生的融資故事。

    總而言之，對于廣匯汽車而言，上市比不上市好；昨天的太陽，晾曬不了今天的衣裳；今年的行情，就得按照現在的行情去理解；廣匯汽車上市到底在多大程度上直接或間接的解決了其所急需的發展資金、資本溢價空間，還有廣匯汽車如何變幻資本魔法，讓我們拭目以待。