汽車行業盈利水平大幅上升

證券時報

　　盡管目前市場競爭日趨激烈，轎車降價頻繁發生，但汽車企業盈利水平卻未受到侵蝕，反而大幅上升。目前，我國汽車行業已接近千萬輛規模，是2003年產銷規模的一倍。分析師認為，企業的規模經濟效應最終彌補了降價所壓榨的利潤空間，所以今年重點汽車企業盈利能力得到很大改善、利潤增長遠高于收入增長。

　　據最新統計數據顯示，今年1-8月我國累計銷售各類汽車568.5萬輛，同比增長24.9%，其中乘用車銷售402.2萬輛，同比增長24.1%，商用車銷售166.4萬輛，同比增長27.1%。

　　與2006年乘用車快速增長、商用車平穩上升所不同的是，今年商用車增長明顯高于行業平均水平，這與今年我國宏觀經濟快速增長關系密切。但是，這樣的消費趨勢顯然并不符合國家“節能減排”的政策導向，為小排量汽車制定更多優惠稅費政策的呼聲逐漸增多，行業結構性變化的方向仍然存在很大的不確定性。

　　從利潤角度來看，今年1-7月汽車行業16家重點企業集團實現收入5662.06億元，同比增長27.5%，實現利潤總額344.99億元，同比增長69.8%，平均毛利率較去年同期上升0.62個百分點，期間費率下降0.41個百分點，稅前利潤率上升1.51個百分點，行業盈利水平延續了2005年以來的穩步回升趨勢。

　　雖然轎車行業“限小”的解禁并沒有為小排量汽車帶來春天，但由于股市財富效應，排量在1.6-2.5升之間的中高檔轎車增速超過行業平均水平，而1.0升排量以下的轎車反而出現27%的負增長，行業結構性變化的方向仍然存在很大的不確定性。

　　在2007年已走過3/4之后，不少券商研究報告表示，幾乎可以肯定今年將是商用車行業的豐收之年，重型卡車增速高達72%，大型客車銷量增長25%，商用車業增速27%，都高于行業平均水平，更為可喜的是龍頭企業的優勢地位不斷上升，客車行業尤為明顯。

　　對于四季度行業走勢，國金證券的最新報告認為，股市賺錢效應引發的轎車需求將在年底集中爆發，乘用車行業4季度走勢不確定性最小，轎車股應作為汽車行業的配置首選；重卡行業目前的銷量數據正常，但已進入敏感時期，通常年底反彈的強弱對預測明年行業前景有指導意義，仍然維持對重卡行業明年20%增長的預期，但行業存在不確定性；預計4季度客車將平穩增長，出口仍然是主要驅動因素，隨著北京公交批量換車高峰的結束，國內需求將保持穩定，行業超預期增長可能性小。

　　東方證券的研究報告顯示，盡管以PE、PB估值比較，國內汽車行業相對估值已經較高，但如果考慮到成長性，2008年國內汽車行業PEG為0.83，而國際汽車行業PEG為0.82，中國汽車行業的增長前景能夠支撐目前的估值水平，隨著全球汽車產業鏈向中國轉移，中國汽車行業的總市值也將繼續膨脹。